浦发银行全年增速平稳。1Q17-2017营收、归母净利润分别同比增长0.4%/1.4%/3.2%/4.9%、3.9%/5.2%/3%/2.1%。
   
资产增速放缓。1Q17-2017资产总额环比增长0.6%、0.4%、2.5%、1.2%;同比2.7%、10.1%、9%、4.7%。不良率环比下降21bp,预计为核销力度加大。
   
其他:营业利润、利润总额、归母净利润分别环比下降9.4%、16.4%、10%,其中营业支出较3季度增长较多,预计为拨备计提力度加大;税率下降较多,预计为季节性因素。
   
投资建议:公司18E19EPB0.87X/0.77X;PE6.67X/6.18X(股份行PB0.89X/0.79X;PE7.12X/6.56X),估值便宜,资产质量具有不确定性,值得中长期关注。
   
风险提示:经济下滑超预期。