财报亮点:1、业绩在1季度高增基础上稍有放缓,总体保持在1H16来的增速最好水平。2季度营收、PPOP、净利润分别同比增18.5%、23%、12.4%。2、息差环比上行4bp,主要是负债端付息率贡献。3、资产结构继续优化调整。从结构上看,资产端贷款占比小幅提升至57.5%,贷款结构看,个人贷款保持20%的高增。负债端存款增速较为亮眼,2季度存款同比增14.2%,占比计息负债提升至61.8%。财报不足:资产质量持续性仍有待跟踪:不良净生成2季度有小幅上行,同时信用卡不良率较2018年底抬升较多,1H19信用卡不良率2.38%。
   
业绩在1季度高增基础上稍有放缓,总体保持在1H16来的增速最好水平。
   
业绩高增有18年低基数的因素,也有公司结构调整优化带来的因素。
   
1Q18-1H19营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-7.9%/-2.2%/1.3%/1.5%/26.9%/18.5%、-11.2%/-4.4%/0.1%/0.5%/27.5%/23.0%、-1.1%/1.4%/3.1%/3.1%/15.1%/12.4%。
   
投资建议:公司2019、2020EPB0.69X/0.61X;PE5.64X/5.31X(股份行PB0.81X/0.72X;PE6.61X/6.13X),市场担忧其资产质量,其估值低于股份行平均水平。浦发银行近年来加大存量风险处置力度,稳步调结构,资产质量开始逐步企稳,公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力,未来重点观察其资产质量趋势,以及业务发展方向。浦发银行现在估值便宜,基本面企稳,建议积极关注。
   
风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。